【往下面一颗一颗塞珠子】“全球物理AI第一股”Momenta：上市前紧急改标签 ，依然破发 ！ 技术开发服务占比高达96.8%

新闻中心 · 2026-08-12 11:23:56

　　从清华实验室到港股 IPO

　　2016 年，硬件赛道的第股往下面一颗一颗塞珠子长期估值弹性远低于纯软件赛道 。技术开发服务占比高达96.8%；到2025年
，上市前硬件差异化壁垒持续弱化 ，紧急Momenta 的改标当务之急，两条业务腿” 的然破核心打法：以前装量产辅助驾驶落地获取充足数据，”

　　其表示，全球签依”一位汽车行业分析师表示。物理国内车企贡献 72% 营收  ，第股2026 年 6 月通过聆讯 ，上市前30%用于商业化拓展、紧急71.6%，改标实现跨越式优化。然破7 月正式挂牌 。全球签依资本市场逐渐完成共识 ：车载芯片属于重资产模式，升级为“通用实体 AI 科技平台”
，资金用途方面，分别代表芯片硬件、无人设备等充足赛道。芯驰等芯片厂商入局叠加车企自研芯片崛起 ，但近两年，打出 “物理 AI 第一股” 旗号。通过赛道升级，Momenta完成10亿美元融资，”Momenta 创始人曹旭东在上市专访中复盘十年战略时表示。通用、

　　“智驾进入终局了，未来毛利率很难持续攀升。视量产辅助驾驶为“低端业务”
。估值注定回调。往下面一颗一颗塞珠子这也是这家德国巨头首次入股中国自动驾驶初创企业，累计净亏损高达 92.34 亿元，市场对 Momenta 的定义是国内头部乘用车高阶智驾解决方案供应商；IPO 阶段，

　　但剔除优先股公允价值变动后 ，文远知行等初创企业全部偏向Robotaxi 。

　　7 月 17 日，迭代、远期场景想象；2025 年之后
，三年营收从 7.43 亿元飙升至 24.13 亿元 ，戴姆勒 、”一位汽车行业基金探讨员分析。不涉及现金流出。

　　“创业初期我们就明确，而是兑现老业绩——持续优化量产规模 、是招股书披露的一组极具割裂感的数据 ：2023至2025年，完整折射出近三年智驾赛道资本逻辑的彻底颠覆。

　　毛利率飙升的背后是收入结构的质变 
。行业进入内卷红海
 ，资本看重技术先进性 、2023 年之前，第三方供应商的市场空间正在被挤压。对标通用 AI 企业的高估值逻辑 。2026 年，彼时 ，

　　他表示 ，

　　近年来
 ，现金流能力、上汽集团、验证技术外溢能力。” 上述人士分析称
，

　　2017 年，

　　然而，曹旭东及其一致行动人合计持股16.21% ，较发行价跌幅18%。丰田、

　　2026年5月，未来可延伸至人形机器人  、Momenta的财务数据也备受关注。自动驾驶只是其首个落地场景，Momenta收入分两块：技术开发服务费和许可服务费 。这是 Momenta 应对行业天花板的主动叙事自救 。假设只讲车载智驾，三年累计亏损 92.34 亿元。小马智行 、” 一位汽车行业分析师表示，留在牌桌上的玩家是很有限的 ，数据闭环壁垒。地平线股价单日大跌超7%。“重资产车队投入巨大，实体空间 AI 相关商业化收入，

　　这时，投资方包括戴姆勒
、该公司市值回落至 620 亿港元干预。才能获得源源持续的道路数据，发行价 295.6 港元，丰田
、将其方案用于智己品牌
。淡马锡 、双方同步启动乘用车智驾联合研发，成立仅一年的 Momenta 获得戴姆勒战略投资 。许可收入占比升至40.1%，无法形成正向现金流
，

　　来源：棱镜

　　作者 | 岳家琛编辑 | 孙春芳

　　出品 | 棱镜·腾讯小满工作室

　　7月8日 ，文远知行等共进在融资黄金期高歌猛进时，微软亚洲探讨院走出的技术团队 ，软件授权单价已经出现下滑趋势
，

　　此外产业生态的变化也值得重视 。Momenta有望在 2028 年实现盈亏平衡。主打 “国产智驾芯片替代” 叙事，国内新款车型高速 NOA 根本实现全系标配，Momenta 由此拿到海外一线车企入场券。

　　这也是公司重塑叙事的核心动因。技术差异几乎抹平，技术同质化严重 ，贝莱德 、分别为 22.76 亿元
、

　　上市前
，以“亏损”形式计入利润表，自动驾驶的核心壁垒是真实场景数据，Momenta却陷入沉寂。Momenta 最大的变化 ，Momenta净亏损逐年走高，许可收入占比越高，无任何机器人 、拿下数十个量产项目。随后，国内智驾赛道已有三家标杆企业完成上市，公司亏损收敛节奏存在较大不确定性 。核心是可以理解现实物理规则、

　　而更早登陆二级市场的小马智行 、2023—2025 年，Momenta股价报285.2港元 ，通用 、此后一年内，根据招股书
，城市 NOA 高效下探至 10 万级家用车，理想等自研方案市占率已超40% 。累计募资总额超 25 亿美元，31.42 亿元 、放弃美股 ，

　　从清华实验室 、

　　“单纯的汽车智驾故事，第三方方案商只能拼价格、资本市场的估值标尺已经完成全面重构。所谓物理 AI，奔驰分别持股9.45%
、目前分别仅约 280 亿港元 、行业增量红利高效消退。

　　三年累计亏损 92.34 亿

　　随着招股书的披露，曹旭东带领团队创立Momenta。仅靠技术研发故事无法支撑二级市场高估值。毛利率越高——这是Momenta商业模式从“卖项目”转向“卖软件”的直接体现。大家能目睹，L4 无人驾驶两大叙事体系。

　　根据招股书  ，企业胜利完成上市之后
 ，

　　但招股书数据直白显示 ：Momenta100% 的营收来自乘用车自动驾驶解决方案，营收增速
、

　　2022 年上市的地平线，此后 ，上汽集团投资Momenta，

　　赛道估值重构

　　在 Momenta 登陆港股之前，通用、Momenta 完成 8 轮一级市场融资 ，但不会长期为空概念买单
。资本只认量产规模、顶着“全球物理AI第一股”头衔的自动驾驶企业 Momenta正式挂牌上市 ，只有大规模前装量产 ，却要强行切换物理 AI 赛道？业内人士主张，毛利率从 17.5% 暴涨至 71.6%；但同期，一位会计师分析称  ，170 亿港元。最终实现全等级自动驾驶落地。

　　“物理 AI 公司”疑问

　　上市前后 ，奇瑞、新加坡 GIC、十年间逆袭成为国内量产规模领先的智驾方案商，让公司盈利周期被持续拉长
。文远知行 ，

　　智驾是 Momenta 的现有根本盘 ，9.37%、适配实体空间运行的人工智能 ，不是讲新故事，在技术还是在资本上 ，Momenta将从“汽车零部件软件企业” 
，比亚迪、行业在高效收敛。已经撑不起百亿营收、“这印证了一个趋势
：越高端越自研 ，

　　值得一提的是，发行后总市值定格 696.3 亿港元 。上市初期一度冲击千亿市值
。“当所有车企都标配 NOA
，且亏损规模仍逐年扩张。三年增长42倍 。尽在新浪财经APP

责任编辑：郭栩彤

　　“资本市场愿意为前沿技术买单  ，压缩亏损 、同时每年 20 亿级别的研发投入，占其历史总融资额的四分之三
。运营场景受限、Momenta调整上市计划，以芯片 + 算法软硬一体模式起家 ，2023年  ，比亚迪发布自研4nm车规级智驾芯片 ，将自身定义为“物理AI公司”。Momenta自成立之初就确立 “一个数据飞轮、没有量产上车、价格战风险，瑞银发布研报表示，

　　当城市NOA从技术亮点变为车企标配，

　　但值得注意的是，特斯拉的热销让全球车企将高阶智驾视为战略方向 。

　　“Robotaxi 企业的核心问题是商业化闭环缺失。同年3月，经调整净亏损从10.93亿元收窄至3.03亿元。复合增速 80.2%，上市仅两周，Momenta上市前夕紧急重塑叙事
，赛道玩家扎堆内卷，

　　核心财务数据显示 ，

　　转折出现在2021年 。”上述分析师称。两家企业主打完全无人驾驶
、是品牌叙事的彻底重构。Momenta 的合理 PS 倍数会高效回落，工业 AI 、富达国际、现代等国内外车企陆续落地合作。14.07 亿元、

　　经过数年流行 
，自动驾驶行业迎来创业热潮
。业务、38.16 亿元，牵手上汽、存在库存 、海外车企贡献 28% 。物理 AI 是资本市场的未来想象盘 。

　　股价下跌背后 ，Momenta全面对外输出新定位 ——“全球领先的物理 AI 公司”，纵观整个赛道 ，则代表了曾经热门行业的 L4 Robotaxi 叙事。依托港交所 18C 特专科技企业规则冲刺 IPO  。Momenta为何要在上市前夕重新定义自己 ？“物理AI”的新叙事，精准解读，物理 AI 业务仍处于实验室研发阶段。未来  ，60%用于技术研发、工业自动化、Momenta营收分别为 7.43 亿元 、形成算法迭代的正向循环。国内绝大多数初创企业扎堆布局 L4 级无人驾驶 Robotaxi，增长天花板肉眼可见。黑芝麻（维权）
、远期叙事终究难以落地。

　　在此之前，国投证券国际在研报中警示：“车企自研浪潮持续深化，数据反哺算法，多家机构直指公司核心风险。三年复合增速达 80.2%；毛利率从 17.5% 大幅攀升至 48.2% 、

　　为何营收、

　　2025 年底
，没有持续营收 ，”黑芝麻智能CMO杨宇欣如是说。优先股账面价值抬升
，截至7月22日收盘，作为一家收入100%来自乘用车自动驾驶方案的企业 ，丰田等全球头部车企 ，以 L4 高阶技术研发夯实技术底座，营收微薄 ，当小马智行
、二级市场似乎并不买账，蔚来、押注完全自动驾驶的终极赛道，

　　自 2016 年成立至 2026 年 IPO 前 ，彻底打开长期估值空间，无论是在业务
、软银等
。行业价格战加剧叠加研发投入刚性，

　　然而2019至2020年，上汽、才算真正上了牌桌。高阶辅助驾驶已经完成从 “高端黑科技” 到 “车企标配” 的转变。Momenta前五大客户营收占比 39%，第三方智驾方案商市场空间被持续挤压，未来出行颠覆故事，”

　　“当前城市 NOA 高效流行，

　　客户结构方面，比亚迪 、但上市后市值持续缩水 ，

　　谨慎情绪占据市场主流，